债市“科技板”呼之欲出 创投契构亟待通顺发债“堵点”黑丝 在线

　　证券时报记者 卓泳

　　近期监管层的一项要紧部署激发创投圈热议！

　　在3月6日召开的十四届宇宙东谈主大三次会议经济主题记者会上，中国东谈主民银行行长潘功胜暗意，为进一步加大对科技改革的金融扶植力度，中国东谈主民银行将会同证监会、科技部等部门，改革推出债券市集的“科技板”。

　　值得可贵的是，债券市集“科技板”将扶植投资指示丰富的头部私募股权投资机构、创业投资机构等刊行永久限科技改革债券，带动更多资金投早、投小、投永久、投硬科技。这意味着，国内创投契构可借此进一步拓展募资渠谈，科技改革发展将被注入更多“流水”。

　　据证券时报记者了解，创投发债早已有之，但合座刊行边界和认购量王人不大，创投发债背后有哪些“堵点”？

　　创投契构纷繁布局债市

　　创投契构发债并非簇新事。早在2017年，证监会就试点推出了“双创债”，将改革创业公司和创业投资公司均纳入试点刊行主体。2021年，证监会在“双创债”的基础上络续开展科技改革公司债券试点，2022年5月科创债稳健推出。2023年，中国银行间市集交往商协会推出羼杂型科创单据，企业可将召募资金以股权投资或基金出资等方式，平直以股权花样投资于科技企业。

　　据记者梳理，自2017年以来，多地国资投资机构，以及部分私募股权投资机构王人试水刊行“双创债”、科创债来拓展募资渠谈，其中包括部分头部民营创投契构，如东方富海、天图投资、松禾成本、基石成本等均在不同阶段刊行过债券。

　　凭证公开而已，2017年5月，天图投资在上交所到手刊行改革创业债，首期实质刊行边界10亿元；同庚10月刊行第二期债券，刊行边界8亿元。紧接着，深创投也在当年的12月在深交所面向及格投资者公开荒行第一期双创债“17创投S1”，刊行边界为5.5亿元，期限5年。

　　但合座来看，这些年创投圈发债的主体以国资配景的创投契构以及方位产业投资集团为主，民营创投契构占比较少。从债券期限来看，多为3—5年；首期刊行边界较少进步10亿元；从债券的票面利率来看，国资配景的投资机构利率多在3%—4%之间，以致部分低于3%，而民营创投契构的利率则高达6%及以上。

　　如西安高新时间产业风险投资有限背负公司于本年2月28日刊行了“科技改革+中小微企业扶植”双品种公司债券，边界2.5亿元，期限5年，票面利率3.18%，该利率创宇宙同类债券历史新低。

　　从认购情况来看，方位国资投资集团刊行的债券一般王人能获取较好的认购。比如，2024年，广西金融投资集团面向专科投资者非公开荒行公司债券，获取了超5倍的认购。同庚，芜湖投控控股的芜湖广宽创业投资有限公司刊行了宇宙首单用于改日产业的科技改革公司债券，获取2.33倍认购。

　　在金融扶植科技改革力度络续加大的配景下，频年来科技改革公司债券刊行数目和边界均呈现快速增长的态势。据统计，适度现在，科创债的累计刊行边界接近1.2万亿元。本年以来，科创债的刊行边界进步820亿元，同比增长超50%。

　　旧年6月发布的《促进创业投资高质料发展的多少战术门径》也提倡，饱读舞顺应条目的创业投资机构刊行公司债券和债务融资器具，增强创业投资机构筹集永久踏实资金的才能。

　　“当作刊行东谈主，咱们很期待债券市集行将推出‘科技板’，这将从战术层面贬责咱们资金管束上的痛点。”深圳一国资创投契构东谈主士暗意，公司有发债需求，此前一经在积极准备科创单据的刊行，这次也在积极准备债市的“科技板”，但愿借此到手刊行债券。

　　有业内东谈主士对记者分析，这次监管层对债券市集“科技板”的部署，并络续扶植私募股权投资机构、创业投资机构等刊行永久限科技改革债券，进一步剖析创投行业的募资渠谈，竭力于破解募资贫困。

　　创投发债需求大但“堵点”多

　　创投募资贫困仍在捏续。筹谋数据显现，旧年机构有限结伴东谈主(LP)出资投向创投基金的认缴边界同比减少17.52%。这次债券市集“科技板”行将推出的音信在创投圈内激发烧议，据记者了解，不少创投契构纷繁开会研讨我方是否顺应发债条目，力求收拢这一战术红利，破解现时的募资贫困。

　　但是，从以往创投契构的发债情况来看，却存在不少“堵点”。

　　最初，刊行成本高。深圳某头部创投契构关系负责东谈主暗意，往常这些年曾刊行过3次债券，刊行成本(含债券利息、担保用度、承销用度等)在5%—8%之间。另一家头部创投契构筹谋负责东谈主也暗意，现时公司刊行债券的融资成本较高，3年期的抽象成本大约在6.6%，3+2年期的抽象成本大约在6.8%。

　　比拟而言，从方位国资投资公司、产业投资集团等发借主体的票面利率来看，其发债成本相对较低。据记者了解，票面利率与刊行主体的评级关系。华南一券商资深投行东谈主士对记者暗意，国资配景的投资机构财富边界大、融资才能强、兑付才能好，信用背书和评级王人会高好多，是以抽象成本相对较低。而对创投契构发借主体来说，过往是否具备细致的投资事迹，股权投资基金到期时是否具有满盈的利润来兑付债券等，王人会影响评级。

　　深圳别称创投契构东谈主士则暗意，债券市集对民营企业发借主体信用评级相通比照传统金融机构开展，但创投契构具有净财富较低、现款流不踏实，以及捏有的股票及股权价值受市集波动影响较大，进而对公司事迹形成较大影响，使得信用评级难以达到较高水平。

　　据悉，现在民营投资机构的评级大多为AA级，部分为AAA级，唯一达到AA级以上的刊行主体，才能插足债券类投资机构的白名单。因此，评级低将不利于创投契构刊行债券，且利率一直居高不下。

　　其次，债券期限与基金期限错配。创投契构投资周期长，模式投资退出周期一般王人在5年以上，所管束的基金存续期一般在7—9年。但创投科技债的期限较短，一般在2—3年或3+2年，创投契构发债会存在期限错配、短债长投的状况。贬责的主义只然而改换刊行，以创投契构的净财富池对应偿还到期债券。

　　再次，担保额度低且利率高。由于民营创投契构大王人存在净财富额小，在基金中的出资弗成用于反担保质押等问题，导致民营创投契构可获取的担保额比较低。此外，担保机构现在出具的担保函基本为3年期以内，长于3年则被判断为风险较高，难以获批。市集化担保费率基本不低于1.2%，难以裁汰。

　　终末，由于发借主体但愿债券用途不错用于置换在已诞生且存续期未满5年的创投基金中的出资，而科创债对置换基金出资用途要求是债券刊行前12个月内的出资，导致创投契构现存刊行边界较小。此外，创投契构刊行的债券利率与其背后的风险因子并不彻底匹配，承诺子等机构投资者认购积极性不高。

　　业内建言多方面破解发债贫困

　　推出债券市集“科技板”，是落实作念好金融“五篇大著述”，完善多端倪成本市集诞生，鼓动金融就业科技改革才能的要紧举措。但要让创投契构发债落到实处、取得实效，则需着实贬责以上“堵点”“卡点”。

　　证券时报记者在深圳市委金融办近期召开的一场对于推动债市“科技板”落地的动员茶话会上了解到，创投契构对发债的逸想强、需求大，因此，围绕现时存在的问题纷繁提倡一些建议。

　　在债券期限方面，东方富海方面建议，匹配创投基金永久投资需求，明确科创债期限餍足7+2年或5+5年等10年期及以上期限。

　　在刊行额度方面，除明确债券刊行召募资金可用于对新设创投基金出资外，建议允许顺应条目的创投契构按照拟替换的存量基金边界及拟出资的新设基金边界的20%刊行债券，并替换在已诞生且存续期未满5年的创投基金中的出资。

　　在担保机制方面，多家机构王人建议进一步裁汰担保费率，并遴荐央地互助的担保模式，竣事风险共担机制。关联词，出于风险接洽，担保机构在费率问题上与创投契构存在一定的不合。当作战术性担保机构，深圳高新投方面则建议，建立战术性风险抵偿机制，对担保公司因科创债增信业务产生的亏蚀提供风险抵偿，增强担保公司承担风险的才能，从而升迁担保公司开展科创债增信业务的积极性与信心。

　　在债券利率和用度方面，东方富海方面建议，按同时国债利率连合市集化利率刊行。由中国东谈主民银行调和关系部门予以贴息，贴息后(含债券利息、担保用度、承销用度等)不高于同时国债利率的150%。

　　在债券认购上，多家创投契构王人反应，现在债券在银行间市集刊行的认购机制败落明确战术扶植，如银行自营资金购买科创债仍存适度，这导致投资者的认购积极性不高。因此，业内建议，筹谋监管部门出台具体战术，通过成立必要激励不停机制，调和、饱读舞银行以自营资金或承诺子资金等方式参与认购，提高认购积极性。

　　在风险分摊方面，招商局成本提到，市集主体颠倒轻柔信用风险缓释器具的风险分摊机制，包括其中筹谋机构或者方位政府分摊比例，以及分摊比例是否会按机构类型进行分层等，为顺应条目的科创企业发债融资提供增信扶植。

　　在债券评级方面，天图成本方面建议，关系部门推动评级公司凭证创投发借主体的特色，适应优化信用评级条目和要求，充分接洽企业的实质情况和发展后劲，为民营企业发债创造更成心的条目。

　　有业内东谈主士对记者暗意，这次监管本质的债市“科技板”黑丝 在线，有望冲破此前科创企业、创投契构发债的多个“卡点”，“比定期限适度、债券评级、发新债置换存量基金等方面可能王人有突破，或将推动更多市集化机构参与”。